El vencimiento total era de $10,6 billones; solo el 84 % se renovó, mientras la demanda de bonos con vencimiento postelección fue prácticamente nula, lo que evidencia tensión de liquidez y aversión al riesgo político.
El Tesoro, bajo la dirección de Toto Caputo, realizó una licitación en la que se renovó solo el 84 % de los vencimientos, equivalentes a $8,6 billones, y se expandió la deuda en $1,7 billones, en medio de señales de tensión por liquidez.
El total de vencimientos, contabilizando también los bonos Boncer TX26 y TX28, ascendió a $10,6 billones; de ese monto, únicamente se renovó el 84 %.
Esta situación puede deberse, en parte, a la mayor demanda estacional de pesos por parte de las empresas al cierre del año, cuando se acumulan obligaciones financieras, impositivas y el pago del aguinaldo, y también refleja un intento del Gobierno de aliviar la presión sobre las tasas de interés, que habían mostrado tendencia al alza.
La licitación se dio en un momento sensible para el mercado, tras la disparada del riesgo país que se acercó a los 1.000 puntos la semana pasada y con síntomas de escasez de liquidez de corto plazo, como lo indica una caución del 28 %.
Los operadores comentan que la Secretaría de Finanzas ha cambiado su estrategia, enfocándose ahora en impedir una volatilidad excesiva de las tasas de interés.
Caputo sigue siendo objeto de críticas por la política monetaria restrictiva, a la que los economistas atribuyen el enfriamiento de la economía y el encarecimiento del crédito bancario al sector productivo.
El dato más relevante es la casi nula demanda del único título con vencimiento posterior a la próxima elección presidencial. Se trata del bono dual, que combina la mejor tasa TIRea con indexación CER y un premio.
Ese bono captó solo $400.000 millones, un 0,4 % del total adjudicado por el Tesoro, en contraste con la colocación de $4 billones de un bono con vencimiento en 2028, que representó el 30 % del total.
En cambio, la demanda se concentró en vencimientos de corto plazo y tasa fija, como la Lecap que paga en enero próximo y la Boncap con vencimiento en septiembre de 2027, cuya tasa efectiva mensual fue del 2,23 % (30,3 % anual).
El premio para esos bonos llegó a 100 puntos básicos, equivalente a un 1 % nominal anual.
El bono ajustable en dólares obtuvo una demanda modesta de $1,18 billón, menos de la mitad de la licitación anterior.
Los analistas interpretan estos movimientos como una señal de cautela del mercado, que incorpora el riesgo político en sus decisiones. La falta de interés por bonos que devuelven capital después de la elección refleja una postura defensiva de los inversores.
Esa postura había generado críticas a la Secretaría de Finanzas por el costo relativamente elevado de obtener liquidez en la plaza, para luego facilitar una expansión monetaria semanas después.
La licitación confirmó la sospecha del mercado: no hay condiciones para volver a ofrecer un título denominado en dólares. Tras las colocaciones exitosas de series 2027 y 2028 por un total de US$2.000 millones, se suspendió la tercera serie que habría devuelto capital en 2029.
Esto se dio después de la subida de tasas en el mercado global y el aumento del riesgo país argentino, lo que generó un amplio diferencial entre los títulos que vencen después de la elección (rentabilidad alrededor del 12 %) y los que pagan el próximo año (3 %).
Al principio se debatía si la decisión de Caputo respondía a una volatilidad de corto plazo o a una nueva tónica de política financiera. Con el contagio de Brasil en el mercado cambiario local y un clima político más enrarecido, parece que la herramienta del bono dolarizado para inversores locales quedará congelada.
Paradojicamente, esto ocurre cuando la liquidez del sistema bancario en dólares es muy alta, con depósitos en moneda extranjera de alrededor de US$43.000 millones, de los cuales más de US$7.000 millones están ociosos, según el propio Banco Central.
